归档

AI × 半导体 × 资本市场的高信噪比每日研究简报——只关注真正影响收入、盈利、估值与产业格局的信息。

• No. 58 · 2026-11-1410 月 PPI 同比 6.5%（2022 年以来最高、core 超预期）把 10Y 推至 5.15%（连续第三日上行），SOX -3.43% 收 10,146——而纳指周线仍是 8 月以来最佳：利率腿正式成为 AI 久期的主对手盘。Kress 档案把 11/17 NVDA 财报变成「承诺网审计」：她任 CFO 时曾反对黄仁勋提出的 $250B OpenAI backstop（Ohio 项目后砍至 $120B、已担保约 $100B），Broadcom 据报愿以高于 NVDA 25% 的比例兜底新交易——期权定价 ±9.67%/约 $280B 摆动。ANTP 认购簿路演第三日达 6 倍超订（机构兴趣超 SpaceX 同期），TSMC 董事会批准 NT$16.43B 参与 Class N 配售 + NT$16.43B OpenAI 优先股。AMD -8.75% 回吐分离交易大部分涨幅（Positioning 而非新闻）；NBIS 第二日 -9.92%（两日 -25%）而 Cerebras 因 Microsoft 交易大涨；MU $778/SNDK $885 双双失守 $800/$950 关口；TSMC-Xintec 签七年 CoWoS 扩产协议（2029 量产、NT$15B 可转债）。周六版含深度专题：《承诺网的信用解剖》。
• No. 57 · 2026-11-13黄仁勋正式辞去 NVDA President/CEO 与董事席位（官方公告：CFO Colette Kress 双帽出任 interim CEO、前 Synopsys CEO Harvey C. Jones 出任首任董事会主席、永久 CEO 搜索启动）——NVDA 盘前一度 -10%、收跌 -4.34% 而 AMD +5.86%/AVGO +5.54%，分离定价 regime 官宣收官：两日 NVDA -1.6% vs AMD +13.6%/AVGO +9.8%。但政治传导链全面升级：DOJ 多线调查（反垄断+走私、波及 Supermicro 与 Megaspeed）、Reuters 独家白宫权衡免去商务部长 Lutnick（对华芯片出口口径成问责焦点）、参议员 Cotton 要求拉黑 CXMT、议长 Johnson 称国会对限制对华芯片出口「形成共识」。NBIS 财报后 -16.84%——收入 +571% beat 也无用：2026 指引因产能延迟砍至低端、capex 升至 $27B——与 CRWV +24.7% 完美镜像：neocloud 计分规则显性化，市场只为「预付款+收入可见性」付钱。AMAT FQ4 创纪录（$10.4B +53%、Q1 指引 $11.1B、2027 WFE +30%+）+ SKH HBM4 良率破 70%；债市重开 10Y 5.10（+10bp）、Brent 结算 $95.82 +3.3%（沙特能源设施遇袭）、BTC 跌破 $72K 至 ~$69.3K。
• No. 56 · 2026-11-12NVDA 盘后被多源报道董事会正权衡罢免黄仁勋：NYT 披露第二段婚外情（对象为公司医疗副总裁 Kimberly Powell）、Reuters 称董事会周三开会决定其去留、WSJ 盘后跟进「准备罢免」——NVDA 盘后 -8~10% 而 AMD/AVGO 盘后各涨超 3%，分离定价「去 NVDA 化」的终极形态落地。白天行情是镜像：CRWV +24.7%（2025 年 4 月以来最佳单日）+ 准备由 MS/三菱 UFJ 领投至少 $4B 投资级贷款；SOX +5.66%、MU +11.9%、SNDK +13.7%，存储板块单日暴力重估（MS 砍价 48 小时后自己转向「风险回报改善」+ BofA「超级周期到 2028」）。ANTP 路演首日认购簿已「超订数倍」（合计发行口径 $90.4B）。周三为 Veterans Day——债市休市，当日 +1.3%/+5.7% 的 re-rating 未经利率市场检验。
• No. 55 · 2026-11-11ANTP 定价区间正式落地：$70-78/股、FD 上限 $1.405T（低于 $1.5T 线）、825M 股募资至多 $64.35B，由 AMD/Broadcom/Google/Micron/Microsoft/Nvidia/TSMC 七家 $26B 私募配售托底 + 散户配售 20%，11/18 定价、11/19 挂牌。10 月 CPI 双超预期（+0.4%/+0.3%），12 月加息 fully priced、Weller 把 50bp 摆上桌——油价腿解除（Brent 盘中跌破 $90）而利率腿收紧。NVDA 第二日 -5.47%、两日约 -$400B，The Information 称涉案高管协助 $7.5B 芯片入华、管制呼声把 Samsung/SKH 卷入次生风险。CRWV beat-and-raise（收入 $3.66B、backlog $132.5B、盘后一度 +15.7%）。TSMC 10 月营收 NT$586.89B 创单月新高（+59.7%）。SoftBank -$7B 季亏、$3.7B 发电设备减记击中 GE Vernova。
• No. 54 · 2026-11-10治理折价被单独定价：NVDA 周一收跌 4.27% 而 SOX 大涨约 7% 重上 10,000——且事实链继续恶化（传闻对象是 Megaspeed 高管、NVDA 曾干预的走私调查已从商务部移交司法部）。ANTP $70-80/股、至多 $69.3B 的 IPO 条款短暂下发银行后撤回（外部律师「发错文件」）、路演启动、挂牌下周、估值目标 $1.25-1.75T——此前夜公司发布 Fable 5.2/Mythos 5.2（基准新高 + API 降价 20%）。美伊临时和平协议（DW；Trump 称战争「实际上已结束」）把 Brent 打到 ~$92.6 结算（-5.9%、8 月以来最低）——AI 折价的油价腿开始解除，但 12 月加息预期在 +165K 非农后存活、今晚 10 月 CPI 裁决利率腿。CRWV 今晚财报（期权隐含 ±20.7%）：预期收入 $3.54B（+159%）对撞单季利息 ~$900M，前一日官宣 Wayve 多年合约（physical AI 多元化、backlog $103.7B）。Morgan Stanley 以「2028 盈利悬崖」下砍双雄目标价的同一天，存储股大涨修复（MU +6%、STX/WDC +11%）——「政治 beta vs 周期顶」辩论第一次有了点名的卖方与点名的买方。
• No. 53 · 2026-11-09NVDA 的三重裁决：黄仁勋公开承认婚外情、董事会启动独立调查、国会审查升至两党层级——距 11/17 财报仅 9 天。同一周末：The Information 独家 NVDA 要求台积电评估 3D DRAM（买家开始垂直整合存储供给）、Bloomberg 报道 MSFT 终止向 Oracle 租用 AI 容量（继 Nscale 期权后一周内第二起「对手方不行权」）、Anthropic 路演本周启动而推迟论与 $1T 估值论已上桌。周一亚盘修复（台湾做空限制第二日 +6.4%、KOSPI 低开后 +1.8%、SKH 两小时从 -3% 摆到 +4.7%）但软银续创新低、道指期货涨而科技期货跌。CXMT Q3 DRAM 份额环比降至 9%（Counterpoint）——折价中「中国供给」一腿的近端反证；Anthropic $3.4B 采购 1.7GW 燃气发电机（FT）——电力瓶颈首次成为 lab 资产负债表科目。行情把三笔交易压成一笔：租约结构重定价（真实）vs 需求破坏（无证据）vs key-man 风险（不可对冲）。
• No. 51 · 2026-11-07蓝潮给 AI 重新定价：$2T 级 rout、韩台双熔断、选民 40:1 否决数据中心——同一周 HBM 涨价预期 +121%。纳指 19 个月最大单日跌幅（周四 -5.5%、SOX -12.3%、VIX 28.2）的驱动不是需求数据而是政治：民主党横扫国会、选民在除一项外的全部 ballot 措施上否决数据中心、有议员公开呼吁禁止超级智能；周五 +1.1% 的反弹则落在 165K 大超预期的非农上（12 月加息概率上行）。存储是震中（MU 周四 -17.5%、自峰值 -33%；SNDK -22%；Kioxia 一周 -41% 至 ¥8,511）——但同一周 CXMT 宣称 4F²「验证完成」、HBM 价格预期 +121%（8-Hi 切换）、Samsung 被预期再涨 20%：市场把政治 beta 当周期顶在卖。油价战争溢价回吐（Brent 周三 $94.62、开战以来最低；周末 $97.76、停火「最后阶段」）。Anthropic 下周逆风路演——买方已看到 $1.1-1.2T（三周前还是 $2T）；Microsoft 在 Nscale $35B IPO 前夕拒绝行使得州合同扩建期权。回补版：CI 漏发 11-05/11-06 两期，本期完整覆盖 11/4 07:30 → 11/7 07:30。
• No. 48 · 2026-11-04半导体用财报回执反驳「需求顶」，政治用选举夜回击：AMD 创纪录 $13.4B（DC +97% 至 $8.5B、占收入 63%）+ Q4 指引 $17B（+66% YoY、+27% QoQ）+ CFO Jean Hu「2027 年 DC 将超公司收入 80%」，同夜 ANET 营收 +59%（2014 年 IPO 以来最大）、SMCI 指引超预期——SOX 10,328 是否为底部的第一裁决落在「Intel DC +78% 镜像」分支。油价确认平台破位：Brent 第二日结算 $103.60（近四周低），乌克兰+伊朗双和谈压过 Qeshm 打击的 $6 闪崩——伊朗划 7 条红线、Trump 称伊朗「想和解」。ORCL $20B 融资定价（86.2M 股 @$116、折让 11.2%、六档债）后股价 +5.8%——超大盘 AI 股权融资模板 24 小时内从被惩罚到被奖励。Anthropic IPO 目标滑向 $1.5-1.6T（WSJ）、计算成本升至收入 58%。窗口后（已标注）：选举夜开票——早期结果偏民主党、期货 ES -1.2%/NQ -2.0%、日经 -3%+、Kioxia 盘中 -13% 至 4 月低。今夜的拔河：AMD 盘后 +8% vs 选举夜期货
• No. 47 · 2026-11-03三张账单同一个周二到期：Apple 在自家文件里支付存储账单（毛利率链 50.1% → 47.9% → 指引 45-46%、库存 +154% 至 $14.5B、「前所未有的存储成本 12 月季以后继续上涨」）——最深口袋的买家亲手确认存储定价权，市场却把它定价成 AI 盈利能力怀疑（存储股全线新低、SOX 收 10,328）；油价支付地缘账单（美伊草案流传、Brent 单日 -8% 为 7 月以来最大、首次收破 $110-118 平台至 ~$104-105、WTI 重回 $97 下方），伊朗 48 小时窗口恰在中期选举日到期；MRVL-Lumentum $115B all-stock 官宣即双崩（买方三日 -32%、标的单日 -18.6%）——整合溢价的账单没人愿意付。Anthropic 修订 S-1 一周内承诺簿 +$87B 至 $895.4B、估值预期滑向 $1.5-1.6T；ORCL 申请 $20B 股+债融资。市场真正在问的：存储需求从来不是问题——谁付钱才是
• No. 46 · 2026-11-02同一个亚洲早晨、两个存储周期：Kioxia 再跌 11-15% 至 5 月以来最低（NAND ASP 环比 +mid-20% vs 上季 +70%），而韩国交出 1974 年以来最快出口增速（+93.7%、半导体 +259%）、SKH 反弹 +2.5%——真正的裁决藏在一家合资企业里：Kioxia 指引 +0.8% QoQ、JV 伙伴 Sandisk 指引 +12.4%，同一座晶圆厂的两本账本差 11.6 个百分点。Altman 周末敲开两扇韩国门（50 位三星社长 + SK 崔泰源；OpenAI 需求预估最高 90 万片 DRAM/月）。油价则从六个月高点大跌 6%——多哈谈判第三日、「两天内」重开霍尔木兹方案上桌：价格顶与需求纪录首次同框，这个分叉本身就是交易
• No. 45 · 2026-11-01INTC 创 1974 年以来最差单日（-28.6%）引爆全球芯片崩盘：SOX -7.2% 跌破 10 月低点收 10,689、纳指录得 2025 年 3 月以来最差单月（10 月约 $2T 蒸发）——但 GOOGL/AMZN 周五仅跌 ~1.4%，被定价的是传导时滞而非需求消失；Kioxia 交出 80.4% 利润率纪录季 + 首次 ¥90 分红仍收 -7%（PTS 夜盘再 -7%），Q3 指引隐含 +0.8% QoQ = NAND 提价引擎首次官方减速；Blackstone 告知投资人 Anthropic IPO 后仍为垃圾级——AI 复合体的股权、存储定价、信用三条战线同日转向
• No. 43 · 2026-10-30GOOGL ~$500B 史上最大单日市值蒸发（-12.64%，尽管 Cloud 翻倍）把 CapEx 审判升级为全球 risk-off：AMZN 交出 AWS 五年最快增速仍因 -$42.4B FCF 被罚、INTC Q4 指引灾难盘后一度 -20%+；Samsung 把短缺写成「2027 HBM 售罄、持续到 2028、LTA 锁 70%」却因回报细节推迟到 1 月两日 -10%——记录已不够，现金与回报才是新计分板
• No. 42 · 2026-10-29SK hynix 用 ₩104.6T 营收、80% 营业利润率、「售罄至 2029」与 ₩100T（$75B）股东回报把短缺周期写成合同事实；同一夜 CapEx 两种结局：MSFT 下调 FY26 CapEx 至 ~$175B（Azure +48%）盘后 +4.3%，GOOGL 维持 2026 CapEx 且预告 2027「显著增加」、收入 miss 盘后 -10%；Anthropic 公开 S-1：$808B 承诺簿 + 数据中心暂停令上桌
• No. 39 · 2026-10-26SpaceX 关闭 $40B GPU 债务、Musk 预言 200 家 neocloud 重构——AI 信用市场正式分成两层；SKH 被报拟售 Kioxia 持股、₩16T 特别股息先行（Kioxia 今晨 -2.3% 是没人定价的悬顶）；Anthropic 递交周开幕：en banc 复审申请 + 5% 股份公益基金
• No. 38 · 2026-10-25抵押品论遭遇战区周末：法官再度拦下五角大楼对 Anthropic 的最后通牒（递交窗口前夜）、WDC +55% 营收换来两日 -9% 的「利润质量」拷问、黄仁勋在 neocloud 债 16% 时兜售「GPU 是最低风险资产」
• No. 37 · 2026-10-24市场对「AI 专项股权」投出反对票：META -7%、SOX 数月最差——SK hynix 撤回 Solidigm IPO、YMTC 开出中国 DRAM 第二战线
• No. 35 · 2026-10-22Meta 的 AI 融资答案：FCF 转负后新发一只股票；Musk 月增 20 万颗、Anthropic $450B 承诺簿
• No. 34 · 2026-10-21Anthropic S-1 把 $80.7B 净亏与 $16.3B 半年营收摆上同一页——亏损是会计现象、算力开支才是现金故事；Nscale 的一周两面（微软因电力退出、Anthropic 洽谈第二笔 $45B）；Reuters 独家：字节/阿里/腾讯下单 $35B+ 英伟达芯片，而市场正在给相反方向定价
• No. 31 · 2026-10-18周末无美股、信用有增量：Bloomberg 信用周报警告 CoreWeave 之忧或令 AI 垃圾债市场关闭、Nscale 旗舰厂延迟六个月撞上摇晃的 IPO——融资端从「钱的 价格」走向「钱的 可得性」；Anthropic 路演交出 $16.8B 单季，增长仍在、斜率变慢，$1.5T 讨论登上 Reuters 署名
• No. 30 · 2026-10-17CoreWeave 债券收益率摸到 15%、SOX 单周 -11%——信用市场接管 AI 定价，而 TSMC/ASML/三星/MU 同周全刷纪录：这轮抛售折价的是久期不是需求；CXMT 4F² 直插服务器 DRAM，给「短缺」共识装上中国尾部；Anthropic 路演估值讨论从 $2T 滑向 $1.5T
• No. 9 · 2026-09-26微软把 Copilot 重构成 Agent 超级应用、收出年内新高——应用层开始对 token 通缩还价；Oracle FM 第二天：设备合同被重申、债券持有人被重估；MU 财报前三天，ITC 对 DRAM 落下 337 调查
• No. 8 · 2026-09-25Oracle 对 $165B 数据中心启动 force majeure——电力瓶颈第一次写进合同；NBIS 锁定 10/1 提价 17-21%、TSMC 锁定 2027 涨价 3-6%，背景是 10Y 5.16%
• No. 7 · 2026-09-24模型实验室开始绕过中间商——这边洽谈 1GW 直租，那边 2027 直采 DRAM；软银给 OpenAI 的钱定出价格：9-10%；Connect 给 agent 定了抽成，Amazon 给了封锁
• No. 6 · 2026-09-23减速倡议十天后，模型层开打价格战；阿里在峰会前 48 小时亮出全栈算力时间表；Muse 写下第一份受害者名单
• No. 5 · 2026-09-22Muse 给 CPU 装上第二需求曲线；得州把瓶颈锁进许可窗口；软银 $11B 垃圾债为 OpenAI 信用定价
• No. 4 · 2026-09-21华盛顿选择加速；CXMT G5 启动供给时钟；油价 -6% 开局
• No. 3 · 2026-09-20AI 减速倡议遭反垄断诉讼；周一三重开盘变量（附周六深度专题补发）
• No. 2 · 2026-09-19Neocloud 集资日：Nscale 冲刺 $35B IPO，CRWV 锁定 2.875%
• No. 1 · 2026-09-18存储全线加速，CoreWeave 证明算力定价权